中國船舶：行業(yè)見底復蘇

2013-11-12 08:09:30 來源：中國證券報編輯：國際船舶網(wǎng) 我有話要說

投資建議

我們將中國船舶的投資評級由“中性”上調(diào)至“審慎推薦”。我們認為造船行業(yè)大概率已在2H12-1H13筑底,未來1-2年有望持續(xù)復蘇,目前股價P/B有一定安全邊際,公司也正在積極整合旗下資產(chǎn)。建議投資者把握以上因素帶來的投資機會。

理由

行業(yè)基本面:根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù),2013年1-10月,全球造船新接訂單量(按DWT統(tǒng)計)同比增長125.0%;Clarksons新船造價綜合指數(shù)自年初的低點持續(xù)小幅上升。目前,造船市場訂單意向依然活躍,我們認為復蘇的趨勢在未來1-2年有望持續(xù)。

先行指標:航運價格指數(shù)一向被視為造船行業(yè)的先行指標。BDI指數(shù)在今年有顯著上升;根據(jù)中金公司航運行業(yè)研究員觀點,盡管指數(shù)在未來1-2個月有淡季下行的可能,但中長期看,繼續(xù)復蘇趨勢仍是大概率事件,2014年運價整體水平預(yù)計將繼續(xù)好于2013年,而航運企業(yè)盈利能力也有望在14-15年呈現(xiàn)一定改善。

行業(yè)政策:2012年上半年開始,國家先后出臺《船舶工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》、《船舶工業(yè)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整促進轉(zhuǎn)型升級實施方案(2013-2015年)》《國務(wù)院關(guān)于化解產(chǎn)能嚴重過剩矛盾的指導意見》,著力推動造船行業(yè)的整合、轉(zhuǎn)型、健康發(fā)展;政策要點包括促進造船行業(yè)兼并重組、化解過剩產(chǎn)能、加速淘汰老久船型、增加公務(wù)執(zhí)法船(船型船廠買賣)等政府類需求、提高海洋工程(船型船廠買賣)產(chǎn)品競爭力等。

資產(chǎn)整合:上半年,中國船舶剝離長興造船51%股權(quán),并收購大股東旗下長興重工36%的股權(quán);8月底又公告計劃剝離廣州澄西部分資產(chǎn);連續(xù)資產(chǎn)整合有望提升公司的競爭力和成長潛力。大股東中船工業(yè)集團是兩大國有造船集團之一,同時也是十大軍工集團之一,旗下?lián)碛邪?a href="http://www.primegreek.com/app/factory/297" target="_blank" dtype="1" rel="targetBox" class="keylink">江南造船(位置評論新聞)集團、滬東中華(位置評論新聞)造船集團在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)非上市資產(chǎn),我們認為公司的資本運作具備可觀的潛在空間。

盈利預(yù)測與估值

我們維持公司2013~2014年EPS為0.003、0.055元的預(yù)測,而且從行業(yè)趨勢判斷,我們認為2015-2016年公司業(yè)績也有望延續(xù)復蘇的趨勢,目前公司股價對應(yīng)2013年P(guān)/B為1.3x,接近歷史底部,有一定安全邊際。

風險

全球航運行業(yè)及船舶需求的波動、公司資產(chǎn)整合進度不確定性。

標簽：中國船舶

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